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關于橡膠的套期保值(一)
雙擊自動滾屏 發布者:admin  來源:華加達-符祥光  發布時間:2009-6-4 閱讀:8182

前些天央視2臺“經濟半小時”播放一檔節目標題為:“套保”背后,報道國內五大航空公司去年燃油套期保值造成巨虧的事件,其中有兩家公司套期保值業務的虧損占全年虧損額的大頭。聯想到我們常掛嘴邊的橡膠套期保值業務,覺得有些細節值得時時思考它。經過近幾年參與天然橡膠的套期保值業務的實踐,這方面的思路也想梳理一下。本人打算就天然橡膠的套期保值業務分期對不同的主題進行闡述,借此與業內對這一話題感興趣的朋友一起加以討論研究。

 

天然橡膠套保交割的成本分析

 

     

    所謂套期保值就是在期貨市場買入(或賣出)與現貨市場數量相等、商品種類相同、時間相近、但交易方向相反的期貨合約,以期在未來某一時間,通過賣出(或買入)期貨合約補償現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。

   套期保值業務不一定要進行實物交割,但要進行套保交割須先行對各個環節做精準的成本預算,才能達到預期目的。對于通過上海期貨交易所操作天然橡膠賣出的套保交割業務,我們知道除去直接的采購成本或是生產成本外,套保交割的過程還有名目繁多的相關費用。不同的套保交割方式及不同的品種產生的費用也不同。

1、          國產天然橡膠在上海期貨交易所的賣出套保交割

上海期貨交易所得規定:允許質量符合新國標規格,且膠包凈含量為33.3公斤或凈重為40公斤的國產天然橡膠(SCR WF)入庫并生成標準倉單用于實物交割。且明確只有以國內兩大墾區產的全乳膠才能入庫交割。國產天然橡膠(SCR WF)入庫注冊成電子倉單交割產生的各項費用匯總見表一。

 

表一

國產天然橡膠注冊倉單賣出交割成本概算

序號

分類

費用項目明細

1

采購環節

交割品種

會員費

交易手續費

交收手續費

本地倉庫貼水

海南農墾SCRWF

0.5-1萬元/

2/

成交額0.2%

210/

云南農墾SCRWF

1萬元/

10/

280/

 

2

倉庫費用

入庫費

倉儲費

加班費

集裝箱掏箱費

專用線卸車費

15/

0.8/.

15/

200/

1200/

 

3

倉單注冊

質檢費

取樣費

倉庫助檢費

倉庫代辦費

過戶費

600-1500/

1/

5/

質檢費25%

10/

 

4

期貨交易

開倉手續費

交割費

 浮盈或浮虧

 

2-5/

16-20/

 結算價與開倉價差價

 

 

5

結算價與采購價差價部分的稅負:13%

6

資金成本

購貨款及期貨保證金所占資金的利息

 

分析:

ⅰ、在采購環節中,如不從中橡市場而通過其他途徑采購或是自產的貨物則將不存在“會員費”、“交易手續費”和“交收手續費”。海南電子商務中心的會員費標準有兩種:老會員0.5萬元/,新會員1萬元/年。不是會員單位可以委托市場代理采購,代理費略高于“交易手續費”+“交收手續費”之和。如在上海、天津、青島的定點庫交割則也無“本地倉庫貼水”,但可能存在比貼水更高的運輸費。

ⅱ、在倉庫費用中,倉儲費是少不了的,從入庫日起按天計收直至交割當月的2223日止。如供貨方是在同一倉庫內交貨,就沒有“入庫費”。“加班費”是指非正常工作時間運抵倉庫卸車入庫超時工作形成的加班費。集裝箱送貨運抵倉庫就有“集裝箱掏箱費”。利用倉庫的鐵路專用線送達貨物收取“專用線卸車費”。

ⅲ、對于天然橡膠“質檢費”各地檢驗機構收取的標準不同。須注意“質檢費”大多是按樣收取的,即:同一垛位100噸取一個樣,不足100噸按100噸計取一個樣,不同垛位取不同的樣。各個倉庫代理質檢的服務收費不盡相同,表一所列為最高收費標準。自家公司質檢注冊倉單無需“過戶費”。

ⅳ、在期貨交易方面的服務收費各個經紀公司對不同的客戶收費也不盡相同。但如果出現浮虧則額外的多付些增值稅,反之,浮盈則少交增值稅。

ⅴ、交割賣方的銷售發票價格按交割合約最后交易日結算價(不在基準倉庫則減去相應貼水)開具,具體的稅負則是按開票價格形成的銷項稅減去抵扣稅后的結果。

ⅵ、在期貨市場行情中一般是遠月合約價格高于近月合約價格,進行套保操作成本考慮時除了貨物本身的直接成本外所有的費用中最重要、比例最大的將是占用資金的利息。融資渠道和資金使用方法不同則融資成本也不同。

舉例1

X公司于2009515日通過中橡市場購得J公司出售的120噸云南農墾產全乳膠(SCR WF),在昆明庫外交貨價格是14300/噸。520120噸橡膠全部在正常上班時間入昆明云儲倉庫。X公司直接委托云儲倉庫代為辦理質檢申請注冊倉單,擬將120噸在上海期貨交易所6月合約交割。X公司在RU906合約建24手空單頭寸的開倉價是14700/噸。假設615RU906合約的結算價格為15000/噸,則X公司該120噸天然橡膠套保交割的盈虧計算如下。

a、采購成本:(14300+10)×120=1717200元(忽略會員費不計)

b、倉庫費用:(15+0.8×34天)×120=5064元 (520日至622日計34天)

c、倉單注冊: 1000×2×(1+25%=2500    (云南質檢收費標準是1000/樣,120噸按兩個樣收取質檢費,無取樣費和助檢費)

d、期貨交易費用及浮虧:

5+20)×120+15000-14700)×120=39000

e、稅:(15000-280-14300)×13%×120/1+13%=5798

f、資金成本:忽略期貨保證金資金使用成本,按月利率0.8%619日貨款全部回籠計算占用資金利息為

 14300×120×0.8%×35/30=16016

這樣X公司所購120噸橡膠套保交割獲得的收益為:

15000×120-a-b-c-d-e-f=14422元。

2、進口煙片膠(RSS3)在上海期貨交易所賣出套保交割

上海期貨交易所允許原產于泰國、馬來西亞、印度尼西亞和斯里蘭卡的進口三號煙片膠(RSS3)用于交割。目前上海期貨交易所的品種設置國產膠與進口膠是同價而沒有升貼水的,進口膠的稅率要按17%繳交。國內貿易商用于交割的大多是泰國產的煙片膠。進口3#煙片膠(RSS3)從以CIF價格條件下采購開始到入期貨庫注冊成電子倉單交割,整個過程需要相對較長些時間操作。具體產生的各項費用匯總見表二。

 

表二:

進口天膠注冊倉單賣出交割成本概算

序號

分類

費用項目明細

1

采購環節

RMB計進口貨值

選擇關稅

增值稅

 

CIF美元價*匯率

20%2600/

貨值*關稅*17%

 

 

2

通關代理

入保稅區代理

報關及報檢代理

商檢驗貨代理

換單代理

THC費用

800/

150+100)元/

100/

200/

510-600/

 

3

海關商檢

商檢抽查驗貨

運抽查貨物到CIQ

海關驗封

商檢費

封識鑒定

70/

200/

400/

27-30/

1/

出庫報關

出庫報驗

代理

 消毒

 

450/

450/

1/

 1/

 

 

4

碼頭物流

港務、港建及保安

碼頭至倉庫運費

掏箱費

卸貨入庫費

堆存費

(2+3+1)/

17-20/

80-100/

8-10/

4/.

倉儲費

至期貨庫運費

/洗箱費

出庫裝車

倉庫管理費

0.35-0.5/.

50/

70-80/

10/

2/

 

 

入期貨庫后的費用與國產膠無異。見表一2-6.

 

 

 

 

分析:

ⅰ、進口膠的采購可以從國外直接購得FOB價格條件下的貨物,也可以購得在國內保稅區倉庫內交貨的煙片膠。因為選擇關稅,所以采購單價越高關稅所占成本比例越低。

ⅱ、通過不同的報關行和不同的代理公司,其通關代理的收費也不盡相同。每單貨物可多可少,按單收費。

ⅲ、商檢抽查一般按200噸煙片膠查3個箱、100噸煙片膠查2個箱。“出庫報關”、“出庫報檢”是指進口商的報關、報驗。并非所有的進口貨物都要求“消毒”。

ⅳ、從船上卸貨后碼頭有4天的免費堆存期,故及時提貨將沒有“堆存費”、也節省“倉儲費”。若是直接從碼頭送貨往期貨庫可節省運費,并少了“卸貨入庫費”、“出庫裝車費”、“倉庫管理費”等。

ⅴ、在進入期貨倉庫后產生的費用進口膠與國產膠的項目是一樣的。有所差異的是:(1)因為3#煙片膠每件重達111.11㎏,卸車時需要機械作業,所以到期貨倉庫的入庫費會比國產膠高些;(2)進口膠的稅負比國產膠大;(3)進口環節的手續繁瑣,操作費時,整個過程的時間長產生資金成本較高。

舉例2

F公司200932日以1520美元/(CIF)購得(一單)100噸泰國產3#煙片膠。該批貨物于2009312日到青島前灣港,320日從碼頭提貨入保稅區內的賽瑞特倉庫。410日將這1003#煙片膠由賽瑞特倉庫送到青島奧潤特倉庫。F公司委托奧潤特倉庫辦理該批橡膠的倉單注冊,擬在上海期貨交易所RU905合約交割。F公司于417日在RU905合約以15200/噸的開倉價建立20手空單。515RU905合約的結算價格為14600/噸,則F公司該100噸進口煙片膠套保交割的盈虧計算如下。

a、              采購成本:RBM計價貨值 1520×6.84×100=1039680

關稅         1039680×20%=207936

增值稅      1039680+207936)×17%=212095

含稅總貨值   1039680+207936+212095=1459711元(折14597/噸)

b、              通關代理:各項代理費 800+150+100+100+200=1350

100噸煙片膠有5個集裝箱碼頭操作費 600×5=3000

此環節費用合計 1350+3000=4350

c、              海關商檢:

100噸煙片膠抽檢2個集裝箱 (70+200)×2=540

商檢費及其他按噸收費項目 (30+1+1+1)×100=3300

按單收費項目          400+450+450=1300

此環節費用合計  540+3300+1300=5140

d、              碼頭物流:港務      2+3+1)×100=600

兩段運費            20+50)×100=7000

掏箱、清洗             80+70)×5=750

卸貨、裝車及管理費 (10+10+2)×100=2200

堆存費( 317-20日)    4×4×5=80

保稅倉儲費(320-410日)0.35×22×100=770

此環節費用合計

            600+7000+750+2200+80+770=11400

e、              倉儲費用:(410-522日倉儲計42天)

15+0.8×42)×100=4860

f、              倉單注冊:(質檢一個樣收費1000元)

        1000×(1+25%=1250

g、              期貨交易費用及浮盈:

5+20)×100+14600-15200)×100=-57500元(注:負數相對費用而言為浮盈)

h、              稅:因為結算價與含稅的購入成本價相差無幾,此例增值稅一項可忽略不計。

i、              資金成本:期貨保證金按開倉價15200/噸貨值的平均10%417日開倉起計算資金使用成本,以月利率0.8%、購貨款從310日起至619日貨款全部回籠計算所有占用資金利息為

15200×100×10%×34+1459711×102)×0.8%/30=41082

F公司所購100噸進口3#煙片膠套保交割的收益為:

14600×100-a-b-c-d-e-f-g-h-i=-10293元。(負數即說明套保結果出現虧損)

3、              上海期貨交易所買入交割接貨

在期貨盤上買入做多接貨流向現貨消費市場的套保模式也十分常見。這種接貨套保的成本概算比較簡單,涉及的相關費用僅有期貨交易過程產生的費用和資金占有利息。在此就不贅述。

    橡膠套期保值操作過程影響成本所涉及的費用也許遠不止上述的這些,而且還在不斷變化中,許多的費用既算不清也理不明。以上所述僅限于提供成本分析和核算的思路。

 

(下一期談“套保者的角色”)

 
 

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